七年，从0到100亿的创业传奇
三只松鼠股份有限公司于2012年在安徽芜湖创立，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模最大的食品电商企业，其主营业务覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类休闲零食。2019年其全年销售额突破百亿，成为零食行业首家迈过百亿门槛的企业。2019年7月12日，三只松鼠成功登陆深交所创业板，被誉为“国民零食第一股”。
2012年2月16日，三只松鼠创始人章燎原（电商届人称“松鼠老爹--章三疯”）与其他几位创业伙伴在安徽芜湖创建“三只松鼠”品牌。“三只松鼠”品牌一经推出，立即受到风险投资机构的青睐，其销售业绩也直线增长。三只松鼠成立的次月即2012年3月即获得IDG资本150万美元A轮融资，2013年5月又获得今日资本600万美元B轮融资。2012年6月19日，三只松鼠在淘宝（天猫商城）试运营上线，7天时间完成1000单的销售。2012年8月23日，三只松鼠单日销售1000单（10万元），从第一单到日销1000单，三只松鼠仅仅用了63天，创下了电商发展速度的奇迹。8零食月25日，三只松鼠上线的第65天，在天猫坚果类目销售跃居第1名。
2012年11月11日，三只松鼠首次参加双十一大促，日销售766万元，刷新了天猫食品行业单店日销售额最高纪录，名列零食特产类销售第一名。2013年1月31日，月销售额突破2200万，位列全网第一。2013年5月，三只松鼠再获今日资本、IDG共617万美元B轮融资。2013年12月12日，日销售额突破2020万元，获得全网食品销售冠军。2013年12月27日，全网年销售突破3亿元。2014年1月，三只松鼠月度销售额突破1.6亿元。
2014年3月，IDG资本、今日资本追加1亿元人民币C轮融资，三只松鼠估值超过10亿人民币。2014年，三只松鼠再次获得今日资本、IDG资本第三轮1627万美元融资，用于三只松鼠一体化食品园项目建设。2015年9月16日，创始人章燎原宣布获得第四轮融资，总金额达3亿人民币，投资方为峰瑞资本，三只松鼠估值40亿元。
2016年12月12日，三只松鼠年度全渠道销售额首次突破50亿元。2019年双11期间，三只松鼠全渠道销售10.49亿元，同比增长54%。2019年12月3日，三只松鼠宣布，2019年全年销售额突破百亿，成为零食行业首家迈过百亿门槛的企业。同年7月12日，三只松鼠在深交所创业板成功上市。
三只松鼠连续7年“双11”天猫食品销售额第一名、累计销售坚果零食产品超过200亿元，天猫店铺粉丝数第一品牌、用户数超过一亿人，牢牢占据线上线下同业态坚果零食全行业第一名。从2012年创业到2019年年销售额过百亿并在A股成功上市，三只松鼠仅仅用了七年的时间，创下了中国商业界的创业传奇。
上市之路的一波三折
创立七年后，三只松鼠于2019年7月12日成功登陆深交所创业板，但其自2017年4月第一次向证监会递交招股说明书以来，其IPO之路并不顺利，可谓是一波三折。
2017年4月，三只松鼠向中国证监会提交招股说明书，拟登陆深交所创业板。然而，到了10月21日，三只松鼠却主动提出中止上市审查，原因系为公司提供IPO服务的“签字律师辞职”。当重启IPO程序后，同年12月12日，证监会又发布公告称，三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对三只松鼠发行申报文件的审核。
2019年5月16日，三只松鼠的IPO申请获发审会通过。2019年6月3日，三只松鼠公布创业板上市招股意向书，预计6月12日深交所挂牌交易，随后又宣布首次公开发行推迟至7月3日。虽然IPO之路一波三折，但毕竟是“好事多磨”，三只松鼠最终在深交所成功上市，为公司进入资本市场迈出了最为重要的一步。
混合股权架构的设置
在三只松鼠上市前的股权架构中，包括自然人直接持股、有限公司架构、有限合伙、子公司架构等多种股权结构组成的混合股权架构，具体股权结构如下：
1、自然人直接持股
创始人章燎原在三只松鼠上市前直接持有公司44.52%的股份，系公司第一大股东和控股股东。
2、有限公司股权架构（金字塔架构）
安徽燎原投资管理有限公司（以下简称“燎原投资）系创始人章燎原和其妻子樊静投资设立的持股平台，章燎原持有燎原投资99%的股权，樊静持有燎原投资1%的股权。三只松鼠上市前，燎原投资持有三只松鼠1.86%的股权。
3、有限合伙架构
安徽松果投资管理中心（有限合伙）（以下简称“松果投资”）系三只松鼠员工持股平台，三只松鼠上市前，松果投资持有公司1.96%的股份。松果投资的普通合伙人为章燎原，并担任松果投资的执行事务合伙人。
松果投资的有限合伙人为安徽松果一号投资管理中心（有限合伙）、安徽松果二号投资管理中心（有限合伙）、安徽松果三号投资管理中心（有限合伙）、安徽松果四号投资管理中心（有限合伙）、安徽松果五号投资管理中心（有限合伙）等五个有限合伙企业，该五个有限合伙企业和松果投资共同构成了镶嵌式的三只松鼠157位员工的持股平台，章燎原均为该五个有限合伙企业的执行事务合伙人。
4、子公司架构
上市前，三只松鼠投资设立或控股（参股）7家子公司，包括松鼠小贼（持股58.33%）、松鼠小美（持股100%）、中创检测（持股100%）、云商营销（持股100%）、无为有限（持股100%）、松鼠南京（持股100%）、松鼠詹氏（持股20%）。其中云商营销又设立56家分公司，用以进行线上经营销售。
除前述三只松鼠创始人章燎原作为自然人股东、及以其持股或控制的有限公司和合伙企业作为三只松鼠的法人股东和非法人企业外，其余股东即自友松鼠、自友投资、LT GROWTH、Gao Zheng Capita Limited 、NICE GROWTH LIMITED等五位股东均为公司引入的投资人股东。
通过上述股权架设，章燎原通过自然人直接持股的方式直接持有三只松鼠44.52%的股份，并通过有限公司即金字塔架构（燎原投资）及有限合伙架构（松果投资）间接持有三只松鼠股份，合计拥有三只松鼠48.34%的表决权，为三只松鼠的控股股东和实际控制人，实现了对三只松鼠的控制权的维持。
混合股权架构简析与评价
混合股权架构是通过自然人直接持股、通过有限公司、有限合伙企业等持股平台间接持股，并结合公司章程、一致行动人、优先股、AB股等特殊协议安排，及架设子公司底层架构，混合运用多种持股方式和协议安排的综合性的股权架构。
实务中，创业者随着公司业务的发展，在引进合作伙伴及投资人、对员工进行股权激励后，单一的股权架构已经无法满足维持控制权等股权安排的需要，需要架设包括多种形式在内的股权架构，逐渐形成了符合企业具体情况的混合股权架构，以实现公司控制权的维持、税收合理筹划及公司经营需要等目的。
但架设混合股权架构宜在创业初期就进行规划和安排，做好未雨绸缪，以便公司随着业务的发展及新股东的引进进行动态调整，实现最优化的股权安排。
（部分内容来源于百度百科和深交所官网公告）
文/浙杭所公司业务部 杨新生 杨迪杨
